Сегодня прошло ГОСА «АЛРОСА», в ходе которого акционеры алмазодобывающей компании утвердили дивиденды по итогам II полугодия 2018 года в размере 4,11 руб. на акцию. Дивидендная доходность составит 4,6% в текущих котировках. С учетом промежуточных дивидендов по результатам I полугодия, суммарные годовые дивиденды по итогам 2018 года составили 10,04 руб. на акцию. Последний день для покупки акций для участия в предстоящих дивидендах – 11 июля.

Накануне компания скорректировала дивидендную политику, сделав ее еще более прозрачной и понятной для акционеров: изменения коснулись методики определения размера дивидендных платежей. Уровень выплат будет по-прежнему определяться в зависимости от соотношения чистый долг/EBITDA: при нагрузке от 0х до 0,5х – 100% FCF, при нагрузке 0,5х до 1,0х – 70-100% FCF, при нагрузке от 1,0х до 1,5х – 50-70% FCF.

Дивидендная доходность акций «АЛРОСЫ» существенно выше среднего значения в секторе металлов и добычи. Тем не менее, мы ожидаем, что как минимум следующие две выплаты будут ниже в связи со снижением операционных и финансовых показателей компании с начала 2019 года – отчасти это связано с аварией на руднике «Мир», в результате которой компания снизила объем добычи. По оценкам менеджмента, компании понадобится более 70 млрд руб., чтобы восстановить добычу на руднике к началу 2030-х годов.

( Читать дальше )

Алроса оценивает затраты на восстановление рудника Мир в $1.1 млрд 

Согласно опубликованным предварительным оценкам, рудник Мир может быть введен в эксплуатацию в 2031-32. АЛРОСА прогнозирует добычу на уровне 3.8 млн карат и оценивает потенциальную IRR в 18.3%.

Заявленная IRR представляется слишком оптимистичным для капзатрат $1.1 млрд — наши приблизительные расчеты дают IRR 18% при инвестициях $600 млн при условии неизменных цен на алмазы. Вероятно, расхождение можно объяснить существенно более низким ожидаемым уровнем себестоимости производства на карат на восстановленном руднике по сравнению с уровнями до аварии. Тем не менее проект слишком долгосрочный, чтобы каким-либо образом повлиять на текущую оценку АЛРОСА и ее инвестиционный профиль, и мы считаем раскрытые предварительные параметры НЕЙТРАЛЬНЫМИ.

Атон

«АЛРОСА» впервые опубликовала предварительные расчеты по проекту восстановления подземного рудника «Мир», затопленного в результате аварии в августе 2017 года. Вопрос об увеличении добычи стоит, поскольку мировой спрос увеличивается, а объем поставок Алросы сокращался. «Мир» давал более 10% добычи, полностью заменить его невозможно. Компания хотела бы добывать не менее 40 млн карат в год. Компания оценивает гэп между спросом и предложением в 11-35 млн карат, т.е., даже в базовом сценарии дефицит алмазов составляет примерно 8% от добычи.

Риск был в том, что не было известно, возможно ли восстановить рудник в принципе, или он потерян навсегда. Цифры, сейчас, на мой взгляд, не имеют принципиального значения: объем расходов на горизонте 12 лет невозможно спрогнозировать с приемлемой точностью. Ранее предполагалось, что экономически целесообразно восстанавливать «Мир», если расходы не превысят $6 млрд, или около 180 млрд руб. Эту сумму можно включить в инвестпрограмму, роста долга или сокращения дивидендов в таком случае не произойдет. 

( Читать дальше )

АК «АЛРОСА» — крупнейший в мире производитель алмазов. На долю компании приходится около четверти мировой и 95% российской добычи алмазов.

Снижение показателей 4 квартала не помешало компании отчитаться о росте прибыли и снижении долга, а также предложить акционерам хорошую дивидендную доходность. При низком отношении чистого долга к EBITDA «Алроса» платит дивиденды до 100% FCF.

Авария на руднике «Мир» снизила объемы добычи в прошлом году. В новом году, несмотря на очередной рост объёмов добычи, продажи упали на фоне снижения мирового спроса на алмазы.

В 1 квартале 2019 года выручка «Алросы» снизилась на 26,5%, показатель EBITDA потерял 34,3%, а, чистая прибыль г/г упала на 26,8%.

Рентабельность по EBITDA остается одной из самых высоких на рынке. Однако по основным мультипликаторам АК «АЛРОСА» уже не выглядит настолько недооцененной относительно прочих горнодобывающих компаний.

Снизившийся потенциал роста обусловил пересмотр нашей рекомендации по обыкновенным акциям АК «АЛРОСА» с «Покупать» до «Держать».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»
   

Восстановление затопленного рудника Мир Алроса может занять до 10 лет 

Ведомости со ссылкой на губернатора Якутии Айсена Николаева, пишут, что компания уже нашла техническое решение для проекта восстановления рудника. В ближайшее время должны начаться работы по проектированию, которые будут завершены в 2023. Строительство нового рудника может занять еще 5-8 лет. Следовательно, добыча на новом руднике Мир может возобновиться в 2028-2031. Окончательная стоимость проекта пока неизвестна.

Наша упрощенная модель показывает, что при спотовых ценах проект экономически оправдан при капзатратах $0.6 млрд, при этом IRR составит 15%. Однако восстановление рудника Мир является социально и стратегически важным проектом, поэтому мы не исключаем, что компания может взяться за проект и при более высоких затратах. Если это случится, мы не будем рассматривать это как сильный негативный фактор для АЛРОСА — компания имеет сильный баланс (чистая долговая нагрузка 0.2x на конец 1К19), и экономика проекта может улучшиться, если ценообразование станет более благоприятным.

Атон

В этом месяце компания «АЛРОСА» представила стратегию развития на ближайшие годы, а также финансовые результаты за 2018 год. Предлагаем ознакомиться с наиболее важными изменениями и определить дальнейшие перспективы данных бумаг.

Финансовые результаты за 2018 год оказались ожидаемо положительными. Выручка увеличилась на 9% и достигла 300 млрд. руб. Значение показателя EBITDA увеличилось на 23%. Чистая прибыль выросла на 15%. Свободный денежный поток увеличился на 26%. Поддержку результатам оказал рост цен на продукцию. Благодаря увеличению средней цены продажи алмазов на 14,6%, финансовым показателям удалось продемонстрировать рост, несмотря на снижение продаж на 8%, выраженное в каратах. Дополнительно также стоит отметить повышение рейтингов компании тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами.

«Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта АК „АЛРОСА“ с уровня „BB+“ до „BBB-“. Прогноз по рейтингу – „Стабильный“. Агентство отметило лидирующие позиции компании на мировом рынке алмазов, повышение финансовой устойчивости и улучшение прозрачности. Fitch стало уже третьим международным агентством, повысившим рейтинг АЛРОСА до инвестиционного уровня. За последние 12 месяцев это сделали также Moody's и S&P Global Ratings.»

( Читать дальше )

По данным государственной алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА», несмотря на сокращение на 3% запасов по методологии JORC, до 628 млн карат, из-за исключения запасов трубки Мир, работы по восстановлению шахты могут начаться не ранее 2024 года. В бюджет инвестиционной программы на 2019 год включено $31 млн. (2 млрд. руб.) инвестиций на доразведку запасов. Работы по доразведке будут завершены к 2022 году, после чего будут подготовлены проектные документы по разработке месторождения и будут проведены буровые работы. В последствие, при возможности восстановления, за 6-8 лет возможно введение рудника Мир, на который приходилось 10% добычи «АЛРОСА», в производство.

С точки зрения инвесторов, при текущей дивидендной политике выплаты около 70% свободного денежного потока на дивиденды, до 2024 года появляется уникальная возможность участвовать в получении повышенных дивидендных выплат. В частности, за 2018 год, при денежном потоке в $1406 млрд (92 млрд руб.), дивиденд может быть $0.13 (8.74 руб.). При рыночной стоимости $1.47 (95,88 руб.), это означает получение 9,1% дивидендной доходности. В 2018 году уже $0.09 или 5,93 руб. выплатили за 1 полугодие 2018, поэтому доплата за сам 2018 год будет $0.04 или 2,81 руб., что принесёт только 3% дивидендной доходности, что нужно учитывать.

( Читать дальше )

«Алроса» представила успешные производственные и финансовые результаты.

Несмотря на сокращение производства алмазов на 7%, до 37 млн карат, и снижение объема продаж на 8%, до 38,1 млн карат, выручку благодаря повышению цен удалось нарастить на 9%. Сокращение товарных запасов на 6%, до 17 млн карат, позволило компании улучшить структуру рабочего капитала.

Рентабельность показателя EBITDA удержалась выше 50%, это очень сильный результат для сырьевой компании. Долговая нагрузка сократилась до 0,4х EBITDA. В текущих кредитных условиях дивидендная политика предусматривает выплату акционерам 70–100% свободного денежного потока (63–92 млрд руб.), то есть годовой дивиденд будет в диапазоне 8,5–10,5 руб. на акцию.

Сюрпризов в отчетности не отмечено. Я полагаю, что реакция участников рынка на релиз будет нейтральной. Благоприятная конъюнктура алмазного рынка в 2019 году позволит компании продать 38–40 млн карат на сумму 300–320 млрд руб. «Алроса», по моему мнению, сохранит контроль над издержками, валютные риски представляются незначительными. Ожидаю EBITDA вблизи 155 млрд руб. Низкая долговая нагрузка сохранится на протяжение минимум двух лет (если только компания не решится на восстановление рудника Мир), что позволит выплачивать дивиденды в размере 9–12 руб. на акцию в год. Рекомендация — «держать», цель на 12 месяцев — 120 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

АЛРОСА в 2018г снизила добычу на 7%, объем продаж — на 8%

АЛРОСА в 2018 году произвела 36,7 млн карат алмазов, что соответствует годовому прогнозу и на 7% ниже уровня 2017 года, сообщила компания в четверг. В целом за 2018 год продажи алмазов составили 38,1 млн карат, что на 8% ниже 2017 года. Было реализовано 26,4 млн карат алмазов ювелирного качества и 11,7 млн карат алмазов технического качества. Продажи алмазов ювелирного качества снизились на 3,7 млн карат (или на 12%) в связи со снижением объемов производства к уровню 2017 г.

Результаты АЛРОСЫ вполне ожидаемые, снижение добычи связано с аварией на шахте Мир. Объемы реализации алмазов превысили их добычу, что связано с продажами из запасов. Позитивным моментов является рост выручки, она увеличилась на 6% до 4,5 млрд долл. Такая динамика свидетельствует о росте средней цены реализации.

Промсвязьбанк

Несмотря на снижение операционных результатов, АК «АЛРОСА» продолжает улучшать финансовые показатели, сохраняя потенциал роста капитализации.

АК «АЛРОСА» — крупнейший в мире производитель алмазов. На долю компании приходится 27% мировой и 95% российской добычи алмазов. Экспортная ориентация компании в сочетании с ослаблением курса рубля способствует росту финансовых результатов, несмотря на снижение добычи алмазов и объемов продаж в натуральном выражении, вызванных аварией на руднике «Мир». Рентабельность по EBITDA остается одной из самых высоких на рынке. Низкие значения основных финансовых коэффициентов свидетельствуют о значительной недооценке компании рынком по сравнению с другими предприятиями горнорудного сектора.

Новая дивидендная политика АК «АЛРОСА» повышает инвестиционную привлекательность акций компании. Она предполагает выплату дивидендов дважды в год с направлением на эти цели не менее 50% чистой прибыли и до 100% свободного денежного потока при условии низкого отношения чистого долга к EBITDA.

Калачев Алексей
ГК«ФИНАМ»